【レーザーテック】2019.6(本決算)

半導体マスク欠陥検査装置。マスクブランクス検査装置。レーザー顕微鏡など。

関連過去記事。

【ブイ・テクノロジー】2018.3(本決算)

【TOWA】2018.9(2Q決算)

今回はレーザーテック社、2019.6期、本決算について分析。

決算情報は決算短信より。

単位は特筆なき場合すべて百万円とし、百万円以下の金額は切り捨てている。

 

経営成績

経営成績 売上 営業利益 当期純利益
当決算① 28,769 7,941 5,933
前決算② 21,252 5,685 4,366
当期業績予想③ 28,000 6,500 5,000
翌期業績予想④ 40,000 13,000 10,000
①-② 7,517 2,256 1,567
成長率 135.4% 139.7% 135.9%
①-③ 769 1,441 933
達成率 102.7% 122.2% 118.7%
④-① 11,231 5,059 4,067
成長率 139.0% 163.7% 168.5%

 

【対前期】

増収(+7,517、135.4%)、増益(+2,256、139.7%)

営業利益率27.6%で+0.9%

・そもそもの営業利益率が高い。営業利益率の高さは商品力/開発力の高さの裏返し。

・売上成長率35.4%、営業利益成長率39.7%とこのご時世にこの成長率はご立派。

・対韓国、対中国の輸出や現地販売などマクロ的な影響がないか今後のリリース次第。

【対当期業績予想】

増収(+769、102.7%)、増益(+1,441、122.2%)

営業利益率23.2%を見込んでいたので、+4.4%の仕上がりも凄い。

・営業利益の上振れが凄い。営業利益率+4.4%も凄い。

・売上は見込み通りの着地。

・営業利益はなぜここまで上振れたのか、売上が計画通りだったので気になるところではある。

総じて良い決算ではあると思うが。

【対翌期業績予想】

増収(+11,231、139.0%)、増益(+5,059、163.7%)

営業利益率は32.5%と大幅なジャンプアップで+4.9%

・いくら何でも強気過ぎでは?特に営業利益の成長率63.7%って本当に実現可能?

・対中韓貿易や現地販売などは足元減速が懸念されている。

・半導体メモリー市場はもっと需給がタイトになるという自信の顕れ??

 

営業CF

営業CF マージン
当期 5,800 20.16%
前期 2,916 13.72%
当期-前期 2,884 6.44%
成長率 198.90% 46.93%

 

対前期+2,884、198.9%の成長。ほぼ2倍という恐ろしい落着。

主な増減内訳は以下の通り。

・税引き前利益→+2,128

・棚卸資産→▲1,711

・売掛債権→▲2,118

・前受金→+1,846

・その他→+1,842

棚卸資産も売掛債権もむしろ結構増えている。

税引利益の増加と売掛債権の増加がちょうど見合うくらいだ。

棚卸資産の増加と前受金の増加が見合っている。

その他というバッファ項目で大きく増加。

むしろ総資産は全体的に増えているのだが、(その他のストックも増えている)

なぜその他で20億円弱も営業CFがポジティブになっているのかが気になる。

さすがに、20億円をその他という項目でひとくくりにしない方がいいのでは?

負債の「その他」が増えているのが大きな要因?

 

決算パラメタ

項目 情報ソース パラメタ
営業利益 決算短信 7,941
有利子負債 当決算期末残高
現金預金 当決算期末残高 13,185
株主資本 当決算期末残高 31,019
当期純利益 決算短信 5,933
総資産 当決算期末残高 50,055
発行済み株式数 当決算期末残高 45.089
支払利息 決算短信
減価償却費 決算短信 499
EPS 当期純利益÷発行済み株式数 132
BPS 純資産÷発行済み株式数 688
株価(円) 直近株価 7,730
配当金額 決算短信 47.0
配当総額 1株当り配当×発行済み株式数 2,119.185
時価総額 株価×発行済み株式数 348,538

 

総資産500億円。株主資本310億円。自己資本比率62.0%

有利子負債がない。財務健全。

流動資産398億円。流動負債184億円。流動比率216.1%

ネットキャッシュが131億円。対総資産比率が26.3%

資力もご覧のとおり、高い。

時価総額は3,485億円。

総資産が500億円の会社でこれだけのヴァリュエーション。

かなり期待値が高いことが簡単に分かります。

 

当決算から計算する経営指標

各指標
ROE 自己資本利益率 19.13%
ROA 総資本利益率 11.85%
PER 株価収益率 58.75
PBR 株価純資産倍率 11.24
ROIC 投下資本利益率 16.48%
WACC 加重平均資本コスト 6.83%
EBITDA 減価償却前営業利益 8,440
FCF Free cash Flow -1,752
EV 企業価値 335,353
配当利回り 0.61%
配当性向 35.72%

 

ROE,ROA,ROICはやはり当然のように高い。特に、ROICが15%を超えているのが強い。

ただしそれだけ期待値が高い。

グレアム指数660倍。PBR11.24倍。

まあ安くはないだろうとは思っていましたが、グレアム指数660倍は凄い。もう手が出せない。

EV/EBITDAも39.73倍とかなり割高。今買うことはできないという印象。

PEGレシオ42倍。高い。

そして意外にFCFは▲17億円の赤字。

棚卸資産(特に仕掛品)の増加で▲63億円が大きい。投資CFは▲9.9億円でそこまで大きくはないが。

営業CFとあまりに結果が違うので困惑。

確かに前受金は増えているが、いくらなんでもこれは。。

配当利回りも低い。つまり株価がかなり高い。

 

翌期事業計画から計算する経営指標

項目 情報ソース パラメタ
営業利益 決算短信 13,000
当期純利益 決算短信 10,000
EPS 当期純利益÷発行済み株式数 222
予想配当金額 決算短信 78.0
予想配当総額 1株当り配当×発行済み株式数 3,516.946

 

大成長予定の業績予想から計算する各指標。

各指標
ROE 自己資本利益率 32.24%
ROA 総資本利益率 19.98%
PER 株価収益率 34.85
ROIC 投下資本利益率 26.97%
EBITDA 減価償却前営業利益 13,499
FCF Free cash Flow 8,866
EV 企業価値 335,353
配当利回り 1.01%
配当性向 35.17%

 

ROEが一気に30%超え。自己資本比率も低くないので、ROAも20%目前である。

ROICもすさまじい。

グレアム指数は391倍。少し緩和されたがそれでもまだまだ高い。

EV/EBITDAは24.8倍。高い。

PEGレシオは21.2倍。それなりに高い。

FCF+88億円。マージンが31.66%は脅威。

この業績予想が実際に成功したら、えらいことです。

配当利回りは何とか1%超え。株価が高すぎでしょう。

 

総括

当期もすごい成長を見せたが、翌期の事業計画がとにかくすごい。

利益の成長率が60%超えは日系企業では珍しい強気。

しかし下記懸念点など鑑みるに、無邪気に信じることができない気持ちもある。

・韓国との外交関係の悪化から派生しかねない経済への悪影響懸念。

・米中貿易戦争から導かれうる中国需要の弱化懸念。

・世界的な景気後退懸念(本当に半導体の需給が逼迫してくるのか?)

これらマクロの経済環境との当社の成長スピードのギャップがどうしても、同じご時世のことと思えない。

よって、当社の業績予想を無邪気に楽観的にそのまま受け入れることができないのです。

ただそうは言っても、これだけの急成長を遂げた会社の経営者がそんなとんでもな経営計画をリリースするわけがない。

きっと勝算が立っているからこその事業計画なのでしょう。

(それでも現状の株価は高すぎると思いますが)

1Qは既に終わり、その決算のリリースを待っているフェーズだと思いますので、進捗なども分かってくるでしょうから、それを楽しみに待つというところでしょうか。

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