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今回は回転寿司大手3社(スシロー、くら寿司、カッパ)の決算比較。

決算情報は決算短信より。

単位は特筆なき場合すべて百万円とし、百万円以下の金額は切り捨てている。

 

経営成績

スシロー くら寿司 カッパ
売上高 174,883 132,499 76,158
営業利益 11,718 6,875 629
営業利益率 6.7% 5.2% 0.8%
営業CF 14,744 10,209 1,780
営業CFマージン 8.4% 7.7% 2.3%
最終利益 7,991 5,130 142

 

売上トップはスシロー。1,748億円。だが、逆に言うと、トップでも、売上が2,000億円に届いていないというのが業界規模感である。

営業利益率もスシロートップ。6.7%と飲食店にしては、それなりに高い営業利益率を保持しているように見える。くら寿司も5%を超えている。

逆に目立つのが、カッパの悪さ。0.8%ぽっちしかない。これは薄すぎ。

経営の巧拙が、この数字だけでくっきり。

しかしスシローはあれだけ寿司を安く提供しているのに、なぜ6.7%も営業利益率が出せるのか、なかなか不思議。

営業CFマージンでも、スシロー強い。

肝心要の営業CFでも、8.4%のマージンを叩きだす。

経営能力の高さでは圧倒的にスシローに軍配。くら寿司も飲食店にしては悪くないが、スシローにはとても及ばない。

そしてカッパの悪さが目立つ。

 

決算パラメタ

スシロー くら寿司 カッパ
総資産 132,062 59,069 29,130
株主資本 40,835 39,067 11,879
現金預金 12,386 16,451 5,083
有利子負債 44,828 4,727 5,331
流動資産 16,528 19,994 9,863
流動負債 30,793 14,225 10,916
支払利息 356 64 42
非資金的費用 4,425 3,650 1,677
EPS 277 260 3
BPS 1,415 1,979 244
配当金額 85 30 5
配当総額 2,453 592 244
発行済み株式数 28.855 19.743 48.770
株価 6,660 4,480 1,410
時価総額 192,174 88,449 68,765

 

各社とも、そこまで株式の発行量が多くない。ので、需給もタイトであることが価格に反映されている。

スシロー、くら寿司ともに高い。

時価総額を比べてみると、1,921億円で、ここでもスシローぶっちぎり。

というか、くら寿司とカッパは何と、時価総額が1,000億円未達。

回転寿司は知名度の割に、そこまでマーケットにおいてのプレゼンスは発揮できていない。

スシロー くら寿司 カッパ
自己資本比率 30.9% 66.1% 40.8%
D/Eレシオ 1.10 0.12 0.45
流動比率 53.7% 140.6% 90.4%
ネットキャッシュ △ 32,442 11,724 △ 248
 対総資産比率 -24.6% 19.8% -0.9%

 

一方財務状況。スシローが悪い。

自己資本比率30.9%で、d/eレシオが1.1倍。結構レバレッジをかけた経営だということが見て取れます。

流動比率も低く、ネットキャッシュは▲324億円の大赤字。

それと対照的に、くら寿司の財務は良い。

自己資本比率66.1%で、d/eレシオが0.12倍。

借金が少ない。ネットキャッシュも+117億円と黒字である。

カッパは、d/eレシオは高くないにも関わらず、ネットキャッシュは▲248の赤字。。。

財務状況の健全さでは、くら寿司に軍配。

 

当決算から計算する経営指標

スシロー くら寿司 カッパ
ROE 19.57% 13.13% 1.20%
ROA 6.05% 8.68% 0.49%
ROIC 8.80% 10.10% 2.35%
PER 24.0 17.2 484.3
PBR 4.7 2.3 5.8
WACC 3.3% 1.5% 1.7%
EBITDA 16,143 10,525 2,306
FCF 6,850 3,979 611
EV 224,616 76,725 69,013
配当利回り 1.28% 0.67% 0.35%
配当性向 30.7% 11.5% 171.7%

 

レバレッジをかけているだけあって、スシローのROEは高い。ROAは低いが。

しかしそこまで借金が多いわけではないくら寿司も検討。

ROICに関しては10%の大台越えで、スシローを逆転している。これは快挙。

くら寿司はROE,ROA,ROICのバランスもとても良い。

利益薄すぎのカッパは、ROE,ROA,ROICも悲惨。これは利益をブーストしないといかんとも。

スシロー くら寿司 カッパ
グレアム指数 113.2 39.0 2803.3
EV/EBITDA 13.9 7.3 29.9
PEGレシオ 18.9 15.9 291.0
FCFマージン 3.9% 3.0% 0.8%

 

グレアム指数。スシローとカッパの割高さが嫌でも目に付く。特にカッパの株価の高さは異常値。

くら寿司は割と適正。

EV/EBITDAもくら寿司の割安さが目立つ。

FCFマージンではスシローが強い。でも3.9%ぽっちではあるが。。

 

業績予想から計算する経営指標

スシロー くら寿司 カッパ
売上 192,521 137,813 78,385
営業利益 12,565 7,133 1,409
営業利益率 6.53% 5.18% 1.80%
最終利益 7,911 5,190 740
EPS 274 263 15
予想配当金額 85 30 5
予想配当総額 2,453 592 244

 

売上の成長率では、スシローが110%でトップ。

しかし、営業利益の成長率では、スシローとくら寿司が同率。

一方カッパの営業利益の成長率はなんと224%!!

売上はさほど変わらないのに、営業利益は2倍以上にする計画だそうです。

本当に実行可能なのか、ステイクホルダーは当社の経営者の監視を続けねばなりません。

スシロー くら寿司 カッパ
ROE 19.37% 13.28% 6.23%
ROA 5.99% 8.79% 2.54%
ROIC 9.44% 10.48% 5.27%
PER 24.3 17.0 92.9
EBITDA 16,990 10,783 3,086
予想FCF 12,512 8,241 2,584
配当利回り 1.28% 0.67% 0.35%
配当性向 31.0% 11.4% 33.0%

 

レバレッジをかけているスシローのROEはやはり良い。20%目前だ。

ただやはりバランス的にはくら寿司がとても良い。ROICが10%を超えているのも好感。

カッパは利益が2倍になるので、当然、各指標も良化。ただ元が元なので、そこまで良い数字ではないのは難点。営業利益率が1.8%というのはいくら何でも薄すぎだろう。

スシロー くら寿司 カッパ
グレアム指数 114.3 38.6 537.9
EV/EBITDA 13.2 7.1 22.4
PEGレシオ 22.7 16.4 41.5
FCFマージン 6.5% 6.0% 3.3%

 

グレアム指数、やはりくら寿司が一番割安。成績のバランスも一番良い当社がなぜか。

EV/EBITDAも同様。PEGレシオも。

FCFマージンも、くら寿司が猛追。規模のトップのスシローもいつかは追い抜かされるかもしれない。

 

総括

経営成績(PL、CF)、財務数値(BS)、経営能力(ROE,ROC,ROIC)、割安さ(グレアム指数、EV/EBITDA)

これら全てを統合して比較すると、結局、くら寿司が一番良い銘柄ということになりそうだ。

バランスだけ見ると、業界第2位が買いに適しているという結論はそこまで珍しいわけではない。

(例えば、通信におけるNTTとKDDIの関係など)

【通信サービス大手3社】2018-2019(決算比較分析)

売上が大きいということで、リーディングカンパニーに祭り上げられている会社は、

それによって、様々な恩恵を受けることもある一方で、

リーディングカンパニーゆえのコストを支払って、理想のバランスと乖離してしまう。

そんなことがあるのかもしれない、と思った。

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