【カヤック】2018.6(2Q決算)

ネット広告などの受託制作、ソーシャルゲームが主力。

ゲームコミュニティ『Lobi』も運営。

今回は2018.6期、2Q決算について分析。

決算情報は決算短信より。

単位は特筆なき場合すべて百万円とし、百万円以下の金額は切り捨てている。

 

経営成績

経営成績 売上 営業利益 当期純利益
当決算① 2,868 95 49
前決算② 2,720 488 334
業績予想③ 7,300 850 600
YoY 148 △ 393 △ 285
105.4% 19.5% 14.7%
③-① 4,432 755 551
進捗率 39.3% 11.2% 8.2%

 

【対前四半期累計】

増収(+148、105.4%)、減益(△393、19.5%)

減益幅がすごい。△81.5%

営業利益率は17.9%から3.3%へと△14.6%もの急降下。

なぜここまで減益したのかについては、セグメント情報を開示していないとんでもない会社であるため不明。

ただ数字だけ見ると、オワコンと感じます。

【対業績予想】

進捗率。

売上が39.3%、営業利益にいたっては、11.2%という酷い消化率。

少なくとも現状を鑑みるに、業績予想の達成は怪しいと言わざるを得ないでしょう。

それとも何か起死回生の秘策でもあるのでしょうか。

少なくとも開示はされていないようですが。

 

決算パラメタ

項目 情報ソース パラメタ
営業利益 業績予測 850
有利子負債 当決算期末残高 1,662
現金預金 当決算期末残高 1,654
株主資本 当決算期末残高 2,513
当期純利益 業績予測 600
総資産 当決算期末残高 5,506
発行済み株式数 当決算期末残高 15.072
支払利息 業績予測 2
非資金的費用 業績予測 132
EPS 当期純利益÷発行済み株式数 40
BPS 純資産÷発行済み株式数 167
株価 直近株価 914
予想配当金額 決算短信 3.9
予想配当総額 1株当り配当×発行済み株式数 58.780
時価総額 株価×発行済み株式数 13,776

 

総資産55億円。株主資本25億円。自己資本比率45.6%

有利子負債16億円。D/Eレシオは0.66倍。

流動資産29億円。流動負債10億円。流動比率278.6%

ネットキャッシュは△8百万。赤字。

財務状況も褒められたものではないでしょう。

ただすぐ破産とかそういうレベルでは全然ありませんが。

時価総額137億円。果たしてこの価値があるのでしょうか?

 

業績予想から計算する経営指標

各指標
ROE 自己資本利益率 23.88%
ROA 総資本利益率 10.90%
PER 株価収益率 22.96
PBR 株価純資産倍率 5.48
ROIC 投下資本利益率 13.10%
WACC 加重平均資本コスト 1.44%
EBITDA 減価償却前営業利益 982
FCF Free cash Flow 182
EV 企業価値 13,784
予想利回り 0.43%
配当性向 9.80%

 

上記にあるとおり、ROE,ROA,ROICのスコアはかなり良い。

しかしこれは業績予想の利益などをベースに計算しています。

業績予想の達成の蓋然性が低くなれば、このスコアは絵に描いた餅に過ぎません。

そして私は絵に描いた餅だと考えています。

グレアム指数は125.9倍と下駄を履かせたスコアでもかなりの割高。

真の指数は700倍くらい超えているのではないかという試算結果もあります。

EV/EBITDAも十分に割高。そして保守的に業績予想を計算し直せば、実は40倍を優に超える可能性もあると示唆しておきます。

マイナス成長なので、PEGレシオは測定不能。

FCFマージンは2.5%と薄いですが、何度も書いているとおり、この業績予想次第では、FCFは2~3億円程度の赤字になる可能性の方が高いのでは?と考えています。

配当利回りと配当性向も低い。

つまり実力に株価が全然見合っていない。

株価が高すぎなんだと私は結論づけています。

 

総括

上記の理由から、私ならまず買わない銘柄です。

PBR5.48倍の時点で、候補から外れます。

また、ビジネスは水物なので、わからないですが、ネット広告とかネットゲームって、競争激しすぎないでしょうか。

仮にヒットを生んでも、次から次へと、ヒットを作り続けなければいけないというのは傍から見ていてもハードモードです。

大資本ならできるということでもないでしょうが、「一発当たれば」というビジネスに、長期でベットするって少なくとも私は考えられないです。

という理由から、この銘柄は売り推奨。

165円前後ならば、PBRが1倍切るので、定点観測のために買ってもいいかな、くらいの感じです。

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