【日本アセットマーケティング】2017.12(3Q決算)

ドンキホーテHD傘下のビル賃貸、不動産管理。

祖業の不動産データ販売から撤退。旧ジアース。

セグメント情報は以下の通り。

事業構成比 売上 セグメント利益 構成比
テナント賃貸 11,517 5,307 81.5%
不動産管理 2,420 516 17.1%
その他 196 85 1.4%
調整 △ 398 0.0%

 

主業はテナント賃貸事業。構成比81.5%で、利益率はなんと46.1%と高い。

ここだけ見るとかなり良い商売をしているように見えます。

以下、今回は2017.12期、3Q決算について分析。

決算情報および定性情報は決算資料より。

単位は特筆なき場合すべて百万円とし、百万円以下の金額は切り捨てている。

 

経営成績

経営成績 売上 営業利益 当期純利益
当決算① 14,134 5,511 4,850
前決算② 13,273 5,694 4,881
業績予想③ 18,100 7,400 6,000
YoY 861 △ 183 △ 31
6.5% -3.2% -0.6%
③-① 3,966 1,889 1,150
進捗率 78.1% 74.5% 80.8%

 

対前四半期累計増収(+861、+6.5%)、減益(△183、△3.2%)

増収したにもかかわらずの減益は悲しい。

営業利益率は42.9%から39.0%へと3.9ポイントも下落している。

しかし39.0%の営業利益率は結構すさまじい数字と言えるでしょう。

対業績予想では、営業利益だけが若干ショートしている。

営業利益率を40.9%にまで戻したいところ。

 

当四半期末時点における決算パラメタ。

項目 情報ソース パラメタ
営業利益 業績予測 7,400
有利子負債 当決算期末残高 48,884
現金預金 当決算期末残高 3,023
株主資本 当決算期末残高 101,548
当期純利益 業績予測 6,000
総資産 当決算期末残高 174,747
発行済み株式数 当決算期末残高 559.498
支払利息 業績予測 534
減価償却費 業績予測 2,985
EPS 当期純利益÷発行済み株式数 11
BPS 純資産÷発行済み株式数 181
株価 直近株価 129
予想配当金額 決算短信 0
予想配当総額 1株当り配当×発行済み株式数 0.000
時価総額 株価×発行済み株式数 72,175

 

総資産174,747、株主資本101,548、自己資本比率58.1%

有利子負債48,884、D/Eレシオ0.48倍。

流動資産38,755、流動比率22.2%と低い。建物や土地などの簿価が大きい。

ネットキャッシュは△45,861の大赤字。

財務状態は良いとは決して言えないでしょう。

時価総額が721億円。結構大きい会社でした。

 

業績予想から計算する経営指標

各指標
ROE 自己資本利益率 5.91%
ROA 総資本利益率 3.43%
PER 株価収益率 12.03
PBR 株価純資産倍率 0.71
ROIC 投下資本利益率 3.17%
WACC 加重平均資本コスト 0.23%
EBITDA 減価償却前営業利益 10,385
FCF Free cash Flow 6,812
EV 企業価値 118,036
予想利回り 0.00%
配当性向 0.00%

 

ROE,ROA,ROICが軒並み低スコア。

原因は株主資本の大きさ。

グレアム指数は8.5倍で割安。

EV/EBITDAは11.4倍と少し割高。要は企業の利益と比して、時価総額がでかすぎるのでしょう。

PEGレシオはマイナス成長なので、測定不能。

しかしFCFマージンはすごい。脅威の37.6%

投資CFは加味していないがそれでもこのFCFは凄い。高い営業利益率の賜物でしょう。

配当はなし。カネはないから仕方ない。

 

総括

まず最初に営業利益率の良さに目がいった。

それから財務内容が良くないことが判明し、次に、時価総額がでかすぎることが判明しました。

時価総額のサイズが、事業規模と比較して大きすぎるため、ROE,ROA,ROICなどの主要な経営指標のスコアが軒並み悪く出ています。

ということで、買いはオススメはできない銘柄です。

営業利益率がめちゃ高くて、良い商売をしているだけに残念な銘柄です。

なお当社のBSには、「債務流動化に伴う支払債務」という科目が計上されていますが、こちらは有利子負債としてカウントしています。

なぜなら、営業外費用の欄において、債務流動化費用が計上されているためです。

それもあって、株主資本と有利子負債のボリュームが、この会社は事業規模に対して、でかすぎるのが問題だと思われます。

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