昭和産業の過去エントリ。

【2Q決算】

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【1Q決算】

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【前期本決算】

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今回は2017.12期、3Q決算について見ていきます。

決算情報および定性情報は決算資料より。

単位は特筆なき場合すべて百万円とし、百万円以下の金額は切り捨てている。

 

経営成績

経営成績	売上	営業利益	当期純利益
当決算①	177,063	5,442	4,250
前決算②	178,209	8,141	5,668
業績予想③	243,000	7,600	5,300
YoY	△ 1,146	△ 2,699	△ 1,418
	-0.6%	-33.2%	-25.0%
③－①	65,937	2,158	1,050
進捗率	72.9%	71.6%	80.2%

 

対前四半期累計減収（△1,146、△0.6％）、減益（△2,699、△33.2％）

減益幅がなかなかに厳しい。△33.2％とは。

営業利益率は4.6％から3.1％へと△1.5ポイント。苦しい決算。

以下、セグメント情報。

事業構成比	売上	セグメント利益	構成比
製粉	49,043	1,754	27.7%
油脂食品	59,309	1,870	33.5%
糖質	25,334	1,063	14.3%
飼料	39,549	504	22.3%
倉庫	2,113	540	1.2%
不動産	1,495	816	0.8%
その他	216	76	0.1%
調整		△ 1,184	0.0%

 

色々な事業をやっていますが、主力は油脂食品・製粉・飼料事業。

それぞれ、利益率が3.2％、3.6％、1.3％と厳しい利益率です。

最近のグルテンフリーダイエットや糖質オフダイエットなどの影響も当然あるでしょう。

逆に利益率が良いのが、倉庫事業25.6％、不動産事業54.6％

本業でない利益率がすごい！

もういっそ倉庫業・不動産業に転身した方がいいのではないでしょうかW

対計画では、売上と営業利益はショートしている。最終利益は超過達成。

これは配当金や持ち分法利益によるもの。

本業より筋が良いと思うのは私だけではないでしょうW

本業を大胆にリストラし、倉庫・不動産・投資業に本腰を入れるわけにはいきませんでしょうか？

 

業績予想から計算する経営指標

当四半期末時点における決算パラメタ。

項目	情報ソース	パラメタ
営業利益	業績予測	7,600
有利子負債	当決算期末残高	35,982
現金預金	当決算期末残高	2,451
株主資本	当決算期末残高	71,214
当期純利益	業績予測	5,300
総資産	当決算期末残高	168,120
発行済み株式数	当決算期末残高	31.575
支払利息	業績予測	185
減価償却費	業績予測	7,582
EPS	当期純利益÷発行済み株式数	168
BPS	純資産÷発行済み株式数	2,255
株価	直近株価	2,716
予想配当金額	決算短信	50
予想配当総額	１株当り配当×発行済み株式数	1,578.725
時価総額	株価×発行済み株式数	85,756

 

総資産168,120、株主資本71,214、自己資本比率42.4％とそこそこ。

有利子負債35,982、D/Eレシオ0.51倍とまだまだ低い。

流動資産71,869、流動比率42.7％と低い。

ネットキャッシュは△33,531と赤字。

財務的には少し苦しくなってきたか。

時価総額は857億円とそこそこ大きい。

以下計算結果。

各指標
ROE	自己資本利益率	7.44%
ROA	総資本利益率	3.15%
PER	株価収益率	16.18
PBR	株価純資産倍率	1.20
ROIC	投下資本利益率	4.56%
WACC	加重平均資本コスト	1.58%
EBITDA	減価償却前営業利益	15,182
FCF	Free cash Flow	7,163
EV	企業価値	119,287
予想利回り		1.84%
配当性向		29.79%

 

ROE,ROAは少し物足りない。

グレアム指数は19.5倍と割安でしょう。

EV/EBITDAは7.9倍と、こちらも割安。

PEGレシオはマイナス成長なので測定不能。

FCFマージンは2.9％と低い。営業利益率が低いので。

ROICも低い。

配当利回りと配当性向はそこそこ。カネ大丈夫か。

 

まとめ

なかなか苦しい決算だが、最終利益だけは計画数値を超過しているので、そこは評価したい。

あと、グレアム指数とEV/EBITDAが割安スコアなのも評価したいところです。

逆に言うと、その他のスコアは褒めるところがありません。

まずは何はともあれ、営業利益率を上げることでしょう。

そのためにどうすればよいか。方法はひとつしかない。

リストラでしょう。

特に製粉や糖質、というか食品事業を大胆にリストラするしかないのでは？

本業であるはずの食品事業が足を引っ張っています。

ここを縮小し、冗談でも何でもなく、倉庫業、不動産業、投資業にウェートを移していくしかないのではないかと感じました。

これからグルテンフリーや糖質オフは主流になりこそすれ、再度昔のようなパン食、砂糖食ブレイクに回帰していくことはないでしょう。

世の趨勢は健康志向なのです。

そんな地合いでいつまでも食品業を続けているのはあまりクレバーな経営方針とは言えないでしょう。

小麦粉も砂糖も私は好きですが、たまに食べるくらいがちょうどいい。

ですから食品事業のリストラ。

まずはこちらを推し進めていただけないか、と感じます。