【ユーザベース】2017.9(3Q決算)

ユーザベース過去エントリ。

http://tamojun51.com/archives/1134(2Q決算)

http://tamojun51.com/archives/871(1Q決算)

事業内容は大きく2つ。

事業構成比は以下の通り。

事業構成比 売上 セグメント利益 構成比
「SPEEDA」 2,089 364 65.8%
「NewsPicks」 1,085 93 34.2%

 

「SPEEDA」は私は利用したことはないが、法人向け。(なのかな?)

「NewsPicks」はよく利用している。toCである。

事業構成比では「SPEEDA」の方が大きいが、「NP」も大きくなってきて、なかなか良いバランスではある。

利益率は「SPEEDA」が17.4%で「NP」が8.6%

どちらも良い利益率。「NP」が少し寂しいか。10%の大台に乗ると見栄えがぐんと良くなる。

以下当社の決算情報、定性情報は決算資料より。

単位は特筆なき場合、全て百万円とする。

 

経営成績

経営成績 売上 営業利益 当期純利益
当決算① 3,173 457 389
前決算② 2,178 237 181
業績予想③ 4,461 500 364
YoY 995 220 208
45.7% 92.8% 114.9%
③-① 1,288 43 △ 25
進捗率 71.1% 91.4% 106.9%

 

対前四半期累計増収(+995、+45.7%)、増益(+220、+92.8%)

まだまだすごい成長率。営業利益率は10.9%から14.4%へと3.5ポイントもアップしている。

これは素直にすごい。

対計画の進捗率は、売上が多少ショートしているものの、営業利益、最終利益はかなり順調に消化。

最終利益に至っては既に超過達成している。

良い決算と言って差し支えないでしょう。

 

当初業績予想から計算する各経営指標

当四半期末時点における決算パラメタ。

項目 情報ソース パラメタ
営業利益 業績予測 500
有利子負債 当決算期末残高 1,309
現金預金 当決算期末残高 3,243
純資産 当決算期末残高 1,755
当期純利益 業績予測 364
総資産 当決算期末残高 4,171
発行済み株式数 当決算期末残高 14.442
支払利息 業績予測 8
減価償却費 業績予測 33
EPS 当期純利益÷発行済み株式数 25
BPS 純資産÷発行済み株式数 122
株価 前日終値 3,000
予想配当金額 決算短信 0
予想配当総額 1株当り配当×発行済み株式数 0.000
時価総額 株価×発行済み株式数 43,327

 

総資産4,171、純資産1,755、自己資本比率42.1%とまあそこそこ低い。

有利子負債1,309、D/Eレシオが0.75倍と高くはない。超低金利時代だからカネは借りて調達した方が良いでしょう。

流動資産3,712、流動比率89.0%とかなり高い。土地とか建物とか固定資産を持たなくても経営できるのがネット系の良い所。

ネットキャッシュは1,934、対総資産比率46.4%

カネ、持ちすぎでしょ。普段、ニューススレで、色んな企業に、カネ保有しすぎ、投資しなさすぎとか言って喧嘩売ってんのに、自分の会社はどうなのよ、という。ブーメラン。

もっと投資したらいかがですかね。

時価総額433億円。1,000億円は未達。これはどうなんでしょうか。よくニューススレでもバッシングされている、スモールIPOの類ではないという理解??

以下計算結果。

各指標
ROE 自己資本利益率 20.74%
ROA 総資本利益率 8.73%
PER 株価収益率 119.03
PBR 株価純資産倍率 24.68
ROIC 投下資本利益率 10.50%
WACC 加重平均資本コスト 0.18%
EBITDA 減価償却前営業利益 533
FCF Free cash Flow 391
EV 企業価値 41,393
予想利回り 0.00%
配当性向 0.00%

 

ROE,ROAはさすがに良い。稼ぐ力というよりもアセットとエクイティの母数が単純に小さい。

PER119倍。一体どんな人が買っているのか??高すぎでしょ。

そんなにスケールするビジネスとは到底思えないのだけど。

ROICもかなり良い。資本効率はとても良い。

WACCも配当をしないので、とても低い。借金の金利だけだったら、WACCはこれだけ良化する。

低金利時代万歳ですね。起業するには良い時代。

EV/EBITDAは77.6倍。べらぼうに割高。本当に、誰が買っているの???

何でここまで買われているのか、理由がさっぱりわからない銘柄。

むろん決算はかなり良いんだけれども。

配当はなし。キャッシュはそこそこありそうだが。

配当よりも良い投資先がまだまだあるという経営陣の判断なのでしょう。

 

現状の進捗率から計算する各経営指標

現状の進捗率から各業績予想パラメタを計算すると以下の通り。

修正業績予想 売上 営業利益 当期純利益
業績予想④ 4,231 609 519
④-③ △ 230 109 155

 

売上はショートするが、営業利益と最終利益は大幅に超過達成。

営業利益609、最終利益519の数字を用いて、各経営指標を再算出すると以下の通り。

各指標
ROE 自己資本利益率 29.55%
ROA 総資本利益率 12.44%
PER 株価収益率 83.54
ROIC 投下資本利益率 12.80%
EBITDA 減価償却前営業利益 643
FCF Free cash Flow 461
配当性向 0.00%

 

最終利益および営業利益がポジティヴになったので、ROE,ROA,ROIC,FCFはそれぞれ大幅に良化。

PERは83.54倍。多少割安になったとは言えども、それでもとんでもない割高スコア。

EV/EBITDAも同様。64.4倍。多少割安になったとは言っても超割高スコア。

マジで誰がどんな目的で買っているのか、大変に気になる銘柄です。

 

まとめ

かなり良い決算だし、成長率がとてつもないのは疑いないところだが、それにしてもヴァリュエーションが高すぎやしないだろうか。

PERやEV/EBITDAのスコアだけ見ても、実力をかなり大きく過大評価されているようにしか見えない。

そこまでこの企業を評価する理由が知りたい。

事業内容も、もちろん悪くはないのだが、そんなにスケールするような類のモノですか???

私の感覚だととてもそうは思えないのですが。。

NP自体は情報収集のために良く利用します。

ニューススレにコメントできるという面白い設計でとても良いと思う。

Twitterの実名版みたいな感じか。

しかし運営が特定の人物をプロだとかオススメピッカーだとかで下駄を履かせ、世論調整しようとしているシステムが、社会主義的でとても気に入らない。

大手の企業だとか、既存のシステムだとかをディスラプトする、と鼻息荒いが、運営がやっている事は、単なる既得権益の焼き増し。

どころか、単に、既成の権力やメディアにすり替わりたいだけなのでは?と思わせる運用が続いている。

全然自由じゃない。どころか、「世論はこれだ、衆愚ども」とでも言うように、コメントの表示順操作をして、ユーザーの思想をも操作しようとする姿勢が見られて、大変に気分が悪い。

既存の役所や政治家の真似事をしたい、社会主義的システムを創り上げたいというところが目的ならそれも構わないのだが、それなら随分と良いように解釈された「自由」ではある。

まるで北朝鮮、とまで言うと言いすぎか。

NPに人が集まるのは、みんな語りたいから。ニュースを見て、それまで特定の友人、知人、家族しか語ることのできなかった己の知識や卓越した(と自分で錯覚している)考えを披歴したいから。

それだけなのである。NP編集のニュース記事に求心力があるから、などと勘違いをしてはいけない。

だからニューススレにコメントできるというのは大変に良いシステムなのだが、下手気に社会主義を気取った運営は今すぐ止めるがいいでしょう。

ユーザーも集まっている事なので、今後も儲かり続けるようにも見えますが、大きくスケールするようには見えない。

第三、第四の収益の柱のようなモノの確立がされれば、この銘柄の見方も変わるのですが。。

そういうのあるんだろうか。

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