【ガンホー・オンライン・エンターテイメント】2017.9(3Q決算)

ガンホーの過去エントリ。

http://tamojun51.com/archives/1362(2Q決算)

パズドラで有名。よって決算もパズドラ次第。

以前は猫も杓子もパズドラ、パズドラという感じだったが、最近はかなり下火になってきているように見える。

スマホゲームも労働集約型産業。参入障壁が低く、競争は激化の一途を辿るレッドオーシャン。

当然、流行り廃りも激しい。

ガンホーはパズドラ後を一体どうしていけるのかは必見。

以下決算情報、定性情報は当社決算資料より。

単位は特筆なき場合、全て百万円とする。

 

経営成績

経営成績 売上 営業利益 当期純利益
当決算① 69,996 28,175 17,939
前決算② 87,414 36,549 23,166
業績予想③ 93,328 37,567 23,919
YoY △ 17,418 △ 8,374 △ 5,227
-19.9% -22.9% -22.6%
③-① 23,332 9,392 5,980
進捗率 75.0% 75.0% 75.0%

 

※ガンホーは業績予想を開示していないため、ここでの業績予想の数字は、現状の決算の進捗率から計算しています。

対前四半期減収(△17,418、△19.9%)、減益(△8,374、△22.9%)

対前四半期で見た、落ち込みがかなりきつい。つまりパズドラが落ち目になってきていることを意味している。

営業利益率は41.8%から40.3%へと1.5ポイントもダウン。

しかし落ちてもガンホー。営業利益率40%超えは脅威。

ただ落ち目。起死回生なるか。

 

決算の進捗率から計算する各経営指標

当四半期時点における決算パラメタは以下の通り。

項目 情報ソース パラメタ
営業利益 業績予測 37,567
有利子負債 当決算期末残高 444
現金預金 当決算期末残高 46,424
純資産 当決算期末残高 57,420
当期純利益 業績予測 23,919
総資産 当決算期末残高 66,355
発行済み株式数 当決算期末残高 711.183
支払利息 業績予測 16
減価償却費 業績予測 2,445
EPS 当期純利益÷発行済み株式数 34
BPS 純資産÷発行済み株式数 81
株価 前日終値 319
予想配当金額 決算短信 3
予想配当総額 1株当り配当×発行済み株式数 2,133.548
時価総額 株価×発行済み株式数 226,867

 

総資産66,355、純資産57,420、自己資本比率86.5%とかなり高い。

有利子負債444、D/Eレシオが0.01倍とかなり低い。

流動資産59,940、流動比率が90.3%とかなり高い。

ネットキャッシュは49,395、対総資産比率74.4%、かなり高い。

財務的にはまだまだ超安定している。

次善の策を打ち出すなら、カネに余力のある今のウチだろう。

時価総額が2,268億円。そこまで大きくはなかった。

以下計算結果。

各指標
ROE 自己資本利益率 41.66%
ROA 総資本利益率 36.05%
PER 株価収益率 9.48
PBR 株価純資産倍率 3.95
ROIC 投下資本利益率 41.78%
WACC 加重平均資本コスト 3.70%
EBITDA 減価償却前営業利益 40,012
FCF Free cash Flow 27,307
EV 企業価値 180,887
予想利回り 0.94%
配当性向 8.92%

 

ROE,ROAともにすごいスコアである。分母のエクイティ、アセットが小さいことに加え、営業利益率40%超えによる影響。

PERも割安。

ROICもすごいスコア。資本効率はかなり良い。

EV/EBITDAは4.5倍。割安。

配当利回りと配当性向はしょぼい。

インカムゲインがちと物足りないが、総じて良いスコア。

というか素晴らしいスコアと思う。

 

まとめ

ガンホーの経営スコアが良いことは前から知っており、ここしばらくずっと定点観測してきました。

しかし株価が一向に伸びない。

これだけの利益率、財務力、企業規模がありならばなぜここまで株価が反応しないのか。

その理由はやはり一にも二にも、「パズドラ後」のガンホーに誰も期待していないからなのでしょう。

現状はただ単に、パズドラの残滓で食っているに過ぎない。

新たな収益・利益の柱を建立するまでは、過去の栄誉によって生き延びるしかない会社と見られているフシはある。

それだけパズドラというゲームが凄かったという過去の裏返しでもあるのですが。

経営的・財務的にはまだ余裕のある今のウチに、パズドラをもう一度、復活させるのか(可能なのかどうかは分かりませんが)、あるいは、別のゲームで捲土重来を帰すのか。正念場でしょう。

私は他のヒットゲームメーカーを、余りあるカネで買収して、「ガンホーゲーム王国」なんか作るのもいいと思います。

ネットキャッシュで500億円くらいありますから、とにかく大胆な構造改革が必要なのではないかと余計な心配をしています。

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